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祖龙娱乐拟香港挂牌上市背靠完美+腾讯如何书写港股故事?

  游戏是人类亘古不变的娱乐方式,游戏行业也成为一个逐渐被人熟悉的领域。过去几年游戏行业风云涌动,祖龙娱乐背靠腾讯和完美世界,一直在国内排名比较靠前,如今也正式走上上市之路。

  近日,祖龙娱乐正式向港交所递交招股说明书,拟主板挂牌上市。计划在香港IPO筹资不超过2亿美元,由中金公司独家担任上市保荐人。招股书显示,祖龙娱乐的集资所得有40%将用于增强游戏开发能力及技术以扩大游戏组合;20%用作扩展游戏发行及运营业务;20%用作战略性收购及投资;10%用作扩大IP储备及丰富內容供应;10%作运营资金及一般企业用途。

  虽然有腾讯和完美世界做背书,但是上市前夕,祖龙娱乐还是面临不少质疑,包括用户数据下滑、过度依赖腾讯大客户等。那么,将来上市后,祖龙娱乐能否回应这些质疑,又将如何书写故事呢?

  祖龙娱乐成立于1997年,由李青创立,前身为祖龙工作室,后完美世界以投资方的身份参与祖龙工作室的早期创业。04年3月份的时候,完美世界跟祖龙工作室合并,李青出任首席开发官职位。十年后,李青带领祖龙工作室从完美世界独立了出来,正式成立祖龙娱乐。

  在正式赴港IPO之前,祖龙娱乐于2015-2017年间,分别获得完美世界的A轮投资和腾讯的B轮投资,今年3月,腾讯与完美世界再次共同加持C轮融资,由此可见,二者对祖龙娱乐的重视程度。

  经过三轮加持之后,目前,根据公开的股权结构资料显示,李青持有祖龙娱乐股份比例46.39%,完美世界和腾讯分别持有祖龙娱乐23.10%和17.51%的股份。

  资料显示,祖龙娱乐(主要专注于移动MMORPG(大型多人在线角色扮演)游戏的开发,目前该公司的主要游戏产品有《梦幻诛仙》、《天空纪元》、《万王之王3D》、《龙族幻想》及《御剑情缘》等。另外,根据招股书显示,2017-2019年祖龙娱乐的营收分别为13.09亿元、8.7亿元、10.67亿元,同期经调整利润净额4.23亿元、3.1亿元及3.54亿元。

  其中,2017年阶段,公司在大量研发新游戏,通过扩大市场营销,提高在手游市场的竞争力,整体态势上行,处于高速扩张阶段。但是到了2018年,受大环境影响,“版号危机”爆发,政策对手游市场监管趋紧,祖龙娱乐也未能幸免,营收大幅下滑跌至8.70亿元,所以祖龙在保持稳定研发的同时,放缓扩张的节奏,以稳定留存用户为主,步步为营,度过寒冬。

  值得一提的是,根据弗若斯特沙利文资料显示,2019年祖龙娱乐在内地产生的总流水,在所有中国移动游戏开发商中排名第五,其中自研MMORPG在内地产生的流水位居2019所有中国移动游戏开发商第三。因此,如果以内地总流水计算,2017至2019年祖龙旗下有四款游戏名列MMORPG手游20强。

  但是,祖龙娱乐现在还是处于风波之中,争议之一就是过度依赖腾讯,公开数据显示,2017年至2019年,腾讯均为祖龙娱乐第一大客户,贡献的收入分别占祖龙娱乐当年总收入的39.6%、40.8%和55.0%,三年来,比重一直在上升甚至目前超过一半以上的收入都是来源于腾讯。

  目前,祖龙娱乐的主要营收来自两方面,一个是开发与授权业务,另一个是综合游戏发行及运营业务。其中,开发与授权业务是祖龙娱乐最主要的收入来源。据财报显示,2017年至2019年,开发与授权业务营收分别为9.11亿元、6.02亿元、8.22亿元,占总营收比重达69.6%、69.2%、77.0%。

  但是,从数据收入占比上来看,祖龙娱乐严重依赖腾讯所带来的风险,不言而喻。过度依赖腾讯,其独立性就会遭受质疑,无论在自研上还是发行代理上,可能都会受到腾讯的限制,倘若说未来某天与腾讯的合作终止,那么祖龙娱乐的业绩就会面临重大的风险。

  除了过度依赖腾讯之外,现在祖龙娱乐的几款优质IP游戏都面临活跃用户数据下滑的境况。

  近三年,祖龙娱乐的营收主要来自于几个爆款游戏——《梦幻诛仙》《天空纪元》《万王之王3D》《龙族幻想》以及《御剑情缘》,2017年至2019年,这五款游戏一起贡献的收益占比分别为70.5%、74.1%及91.5%。

  然而现在,这几款游戏都存在MAU下滑的现象,而且祖龙娱乐自身的平均月活用户也是呈下滑态势,祖龙娱乐平均月活用户方面这三年整体呈下降趋势,2017-2019年其MAU分别为429万、305万和344万。所以说,未来,研发游戏新品和延长游戏生命周期方面,祖龙娱乐可能会面临比较大压力。

  说到祖龙娱乐面临的压力这里,就不得不提祖龙娱乐《龙族幻想》的事情,《龙族幻想》可以说是祖龙娱乐的王牌游戏,这款2019年由腾讯发行的手游,以“江南小说改编”“中国首款基于UE4引擎开发的线D次世代MMORPG”为宣传卖点,将原著粉丝、祖龙工作室忠粉、画面党等多重人群联合攻下。因此,游戏上线当天就登顶了iOS国服免费榜首,一周内登顶iOS国服畅销榜首,同时一鼓作气又推出了港台版和欧美版,上线首日取得iOS美服MMORPG下载量第一名的成绩。

  然而,好景不长,前段时间,因未成年游戏用户充值6万跳楼自杀一事,祖龙娱乐与《龙族幻想》被推上舆论的风口浪尖,深陷未成年人跳楼风波的祖龙娱乐,其业务持续稳定性也遭受到质疑。除了舆论风波,《龙族幻想》还涉嫌抄袭。

  游戏市场竞争激烈,如果祖龙娱乐无法回应市场与竞争者的质疑,那么公司的游戏玩家群、市场份额及盈利能力可能会受到重大不利影响;如果不能将游戏适应新的趋势及玩家,那么公司的新游戏可能也不会在商业上取得成功。

  但有挑战不一定完全就是坏事,俗话说富贵险中求,祖龙娱乐虽然面临诸多挑战,其中其实也不乏一些机遇。

  作为一个老牌游戏制作公司,发展这么多年,可以看出,祖龙娱乐的游戏自研能力还是十分出彩的。

  当年,恰逢乱世之时,1997年成立的祖龙工作室,就是完美世界手里最锐利的矛,帮助其打造出诸多经典国产MMORPG端游,比如说《完美世界》、《完美世界国际版》、《诛仙》、《武林外传》、《笑傲江湖》、《梦幻诛仙》、《圣斗士星矢》等。可以说,完美世界是祖龙娱乐一手捧起来的。

  因此,想要继续保持龙头位置,祖龙娱乐肯定还要在自研游戏上下番功夫,需要想办法延长新款游戏的生命周期,发展长线产品,过去一些自研游戏的生命周期,相比一些国民级游戏来说还是生命短暂。而且,还可以在游戏品类上进行更为丰富的尝试。今年版号危机解除,如果15日上市成功,募集的资金应该也会重点用在研发上面。

  据腾讯报道,祖龙娱乐在海外市场的竞争力不断提升,2017年至2019年,祖龙娱乐在内地以外市场的收入占比逐年提高,依次分别为17.8%、22.0%以及32.2%。其创作的《六龙争霸3D》、《青丘狐传说》、《御剑情缘》等作品不仅在国内,还是港澳台、韩国、东南亚、欧美、俄罗斯等全球地区榜单前列的常客。

  其中,数据显示,2016年祖龙娱乐推出的《梦幻诛仙》截至去年年底流水超过33亿元;《龙族幻想》首月流水超过6亿元,还在欧美市场达到数百万人次预约数。所以说,海外市场是祖龙娱乐可以抓住的翻身机会。

  结语:上市固然是一个新开始,要抓住机会书写新的故事,但是面对质疑祖龙娱乐还是应该做出解释回应,才能走得长远。

  本文来源:港股研究社(ganggushe)—旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道港股企业,对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们返回搜狐,查看更多